Круизные компании высокого класса остаются сильными

С учетом того, что сезон отпусков уже не за горами, разве можно не думать о ежегодных отпусках? Мы связались с Заком, старшим аналитиком индустрии путешествий и отдыха Шоном П. Смитом, чтобы узнать, как сейчас обстоят дела на рынке круизных линий.

Были ли в отчетном квартале какие-либо серьезные сюрпризы в доходах компаний, о которых вы рассказываете?

Royal Caribbean (RCL) сообщила о финансовых результатах за второй квартал, которые соответствовали нашей оценке, в то время как Carnival Cruises (CCL) (CUK) опубликовала результаты за второй квартал, которые превзошли наши ожидания примерно на 15%, или 0.07 доллара на акцию. Однако, несмотря на эти результаты, мы снизили нашу годовую оценку для обеих компаний, снизив нашу оценку EPS на 2008 год для Royal Caribbean примерно на 8% и нашу оценку для Carnival примерно на 13%.

В отношении 2009 финансового года мы оставили нашу оценку Royal Caribbean без изменений и снизили нашу оценку Carnival примерно на 15%.

Какие проблемы, по вашему мнению, влияют на отрасль в целом?

На данный момент цена на топливо - безусловно, самый важный вопрос, с которым сталкивается индустрия круизных линий. Можно представить себе, что для судов таких огромных размеров топливо является критически важным входящим расходом, и, поскольку цены выросли за последний год, операционная маржа круизных линий оказалась под давлением.

Руководство Carnival ожидает, что повышение цен на топливо обойдется компании примерно в 0.92 доллара прибыли на акцию в 2008 финансовом году. Для справки: наша текущая оценка прибыли компании составляет 2.69 доллара на акцию. Ясно, что более высокая цена на топливо отнимает значительную долю от общей прибыли компании.

На Royal Caribbean также существенно влияет рост расходов на топливо. Однако, в отличие от Carnival, Royal Caribbean хеджирует часть своих потребностей в топливе, фиксируя цены на будущие расходы. Такое хеджирование обеспечило определенный уровень защиты, но более высокие общие расходы на топливо просто неизбежны.

В ходе телефонной конференции во втором квартале компания подсчитала, что изменение рыночной цены сырой нефти на 10 долларов за баррель на оставшуюся часть года приведет к изменению общих расходов компании на топливо на 20 миллионов долларов, или примерно на 0.10 доллара на акцию. Учитывая, что с середины лета цены на сырую нефть несколько снизились, мы ожидаем, что давление на некоторые расходы снизилось, но по сравнению с прошлым годом цены сегодня все еще значительно выше.

Каким образом замедление экономики США оказало прямое влияние на компании, за которыми вы следите?

Круизным компаниям до сих пор повезло: спрос на выручку оставался относительно высоким. Тенденции бронирования остаются благоприятными, а заполняемость остается стабильной. Конечно, по мере того как рецессия продолжает влиять на потребительские расходы, на круизных линиях может начаться заполняемость и снижение цен. Однако до сих пор кажется, что многие потребители предпочли бы сократить другие повседневные расходы, а не отказаться от ежегодного отпуска. Кроме того, воспринимаемая ценность круизных линий остается высокой по сравнению с другими потенциальными поездками на отдых.

Какие у вас сейчас рейтинги на основных круизных линиях?

В настоящее время мы рекомендуем "Покупать" акции Royal Caribbean, в основном, на основании их оценки. Акции торгуются со значительным дисконтом по сравнению с Carnival, и мы прогнозируем уверенный рост в будущем. Кроме того, в конце следующего года компания представит самое большое круизное судно в мире, и мы ожидаем, что это добавление к флоту даст компании значительное конкурентное преимущество на рынке Карибского бассейна.

В настоящее время мы оцениваем акции Carnival a Hold. Хотя компания является крупнейшей в отрасли, мы считаем, что цена акций точно отражает текущее состояние дел в компании. Carnival опубликует результаты за третий квартал в конце этого месяца, и тогда мы обновим наш прогноз.

Что бы вы посоветовали инвесторам, желающим увеличить присутствие в этой отрасли в ближайшей перспективе?

Большую часть года акции торговались в том же общем направлении, что и цена на сырую нефть, учитывая важность этого вклада для общих финансовых показателей компаний. Мы ожидаем, что эта тенденция в некоторой степени сохранится, хотя шаги, предпринятые компаниями для повышения топливной эффективности, в некоторой степени помогли. В ближайшей перспективе мы бы посоветовали инвесторам следить за картиной спроса.

Если компании смогут поддерживать высокий уровень доходов во время рецессии, они должны быть готовы извлечь выгоду из возросшей ценовой власти, когда экономика улучшится. Однако, если спрос начнет ослабевать, влияние более высоких расходов на топливо усилится, и мы ожидаем, что оценки прибыли упадут.

Шон П. Смит - старший аналитик Zacks, отвечающий за индустрию путешествий и отдыха в Zacks Equity Research.